来源:中信证券是股市市场的直接驱动力。在过去的两年里，我们已经看到A股投资者的结构性变化推动了市场。展望2020年，我们认为外资资本流动比2019年弱，但仍是一股重要力量。场外工业资本的增加将抵消取消禁令带来的潜在减排压力。金融子公司逐渐从进行规模缩减转变为新产品，成为未来不可或缺的增量。注册制度深化改革，推动创业板和科技创新板数量增加配资家，但平均数量变小，虹吸效应有限。资本净流入总额约为8000亿英镑，上述多重资本流入可能在第二季度产生共鸣。
资金流向是股市行情的直接推动，这两年我们看到了A股投资者结构变化对行情的推动。
展望2020年，我们认为外资资本流动比2019年弱，但仍是一股重要力量；场外工业资本的增加将抵消取消禁令带来的潜在减排压力。金融子公司逐渐从进行规模缩减转变为新产品，成为未来不可或缺的增量。注册制度深化改革，推动创业板和科技创新板数量增加配资家，但平均数量变小，虹吸效应有限。资本净流入总额约为8000亿英镑，第二季度上述多重资本流入的共振可能更大。
增量资金算法的差别：流量法与存量法在时间尺度上不同，结果有异。
展望2020年，我们认为外资资本流动比2019年弱，但仍是一股重要力量；场外工业资本的增加将抵消取消禁令带来的潜在减排压力。金融子公司逐渐从进行规模缩减转变为新产品，成为未来不可或缺的增量。注册制度深化改革，推动创业板和科技创新板数量增加配资家，但平均数量变小，虹吸效应有限。资本净流入总额约为8000亿英镑，第二季度上述多重资本流入的共振可能更大。
外资：2020年大概率无指数纳入的背景下，北向资金的增量资金主要来自于：
展望2020年，我们认为外资资本流动比2019年弱，但仍是一股重要力量；场外工业资本的增加将抵消取消禁令带来的潜在减排压力。金融子公司逐渐从进行规模缩减转变为新产品，成为未来不可或缺的增量。注册制度深化改革，推动创业板和科技创新板数量增加配资家，但平均数量变小，虹吸效应有限。资本净流入总额约为8000亿英镑，第二季度上述多重资本流入的共振可能更大。
产业资本：场内减持与场外战略增持接近抵消，净增量在480亿。
展望2020年，我们认为外资资本流动比2019年弱，但仍是一股重要力量；场外工业资本的增加将抵消取消禁令带来的潜在减排压力。金融子公司逐渐从进行规模缩减转变为新产品，成为未来不可或缺的增量。注册制度深化改革，推动创业板和科技创新板数量增加配资家，但平均数量变小，虹吸效应有限。资本净流入总额约为8000亿英镑，第二季度上述多重资本流入的共振可能更大。
理财子公司：对股市增量资金流入600亿，基金类流向为800亿。
展望2020年，我们认为外资资本流动比2019年弱，但仍是一股重要力量；场外工业资本的增加将抵消取消禁令带来的潜在减排压力。金融子公司逐渐从进行规模缩减转变为新产品，成为未来不可或缺的增量。注册制度深化改革，推动创业板和科技创新板数量增加配资家，但平均数量变小，虹吸效应有限。资本净流入总额约为8000亿英镑，第二季度上述多重资本流入的共振可能更大。
保险与社保：保费增长，政策支持，资金净流入在3600亿。
展望2020年，我们认为外资资本流动比2019年弱，但仍是一股重要力量；场外工业资本的增加将抵消取消禁令带来的潜在减排压力。金融子公司逐渐从进行规模缩减转变为新产品，成为未来不可或缺的增量。注册制度深化改革，推动创业板和科技创新板数量增加配资家，但平均数量变小，虹吸效应有限。资本净流入总额约为8000亿英镑，第二季度上述多重资本流入的共振可能更大。
公募、私募、股票回购净贡献；杠杆融资、散户变化不大：
公开发行:净发行增长，头寸小幅下降，资本流入1500亿；私募:绝对头寸中心回归，资金小幅增加200亿元；股票回购，增加1800亿。杠杆配资和散户对资本流动的增量贡献非常有限。
股权融资：科创板放量，新证券法推动创业板改革，净融资虹吸效应在4000亿。
展望2020年，我们认为外资资本流动比2019年弱，但仍是一股重要力量；场外工业资本的增加将抵消取消禁令带来的潜在减排压力。金融子公司逐渐从进行规模缩减转变为新产品，成为未来不可或缺的增量。注册制度深化改革，推动创业板和科技创新板数量增加配资家，但平均数量变小，虹吸效应有限。资本净流入总额约为8000亿英镑，第二季度上述多重资本流入的共振可能更大。
风险提示：
展望2020年，我们认为外资资本流动比2019年弱，但仍是一股重要力量；场外工业资本的增加将抵消取消禁令带来的潜在减排压力。金融子公司逐渐从进行规模缩减转变为新产品，成为未来不可或缺的增量。注册制度深化改革，推动创业板和科技创新板数量增加配资家，但平均数量变小，虹吸效应有限。资本净流入总额约为8000亿英镑，第二季度上述多重资本流入的共振可能更大。
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