“在过去两年里，我们提出了引入国有股东的想法，但我们未能与许多地方国有资产进行直接谈判。”北京一家私人装饰工程公司的董事长王珂表示，“从2019年年中开始，我们将努力通过中介服务提供商实现这一目标。”
王珂的“中介服务提供者”是指市场上为私营企业提供国有及附属服务的中介组织。华东一家咨询公司的专员李奈向《证券时报》记者证实，他的公司可以提供类似的中介服务。“通过帮助私营企业与国有资产挂钩，它们可以在不干预其日常运营的情况下增强私营企业的权能，从而确保私营企业决策的灵活性和自由。”
记者从各地调查了解到，国有资产挂靠模式作为拯救民营企业的“第二版”，已经在很多地方出现。经纪人型服务提供者充当撮合者，通过股权转让和持股的双层协议，实现中小民营企业与不同层次国有资产的对接，从而建立起“中小民营企业及其股东——中间服务提供者——多层次国有资产和类似国有资产”的产业链。
然而，许多受访者认为，在经纪人领导下的国有资产挂钩可能存在误导信用增级和操作的风险，最终导致资源配置不当和效率降低。这种模式背后，反映了解决中小民营企业融资困难的长期性和复杂性。如何动态地合理调整投融资的供需平衡，仍是各方需要面对的一个检验问题。
国资挂靠走俏
民营企业融资仍未进入冬季，依靠国有资产为后盾的“嫁接模式”正在盛行。
今年新的皇冠肺炎疫情加强了王珂查封国有资产的紧迫性。“该公司今年的财务困难更加突出，但与去年有着根本的不同。如果说金融体系加大了去杠杆化的力度来降低风险，导致企业股票融资的正常延续失败，那么目前的财务困境更多的是企业停牌的结果，这是一种非正常经营的反映。”王珂表示:“我认为，无论采用实际投资还是挂靠方式，只要国有资产成功对接，公司一定会焕发出勃勃生机。”
记者搜索了“国有资产”这个关键词，发现市场上出现了许多提供相关服务的中间商，中间商广泛分布在北方和南方，特别是在经济发展活跃的地区。李耐向记者证实:“目前，市场上可以做国有资产关联业务的第三方机构不多。大多数注册了企业咨询业务的公司都涵盖这一业务。”
在一些上市公司中可以看到国有资产的流行。
2019年8月，腾邦国际宣布，公司大股东腾邦集团和公司实际控制人钟百胜拟将公司表决权委托给中国科技建设集团公司，中国科学院管理局将成为上市公司的实际控制人。由于公告称中国建筑业每年需要2000万元管理费，上市公司的经营损益与中国建筑业无关，中国建筑业被一些市场参与者视为一种国有资产关系，腾邦国际已收到深交所的关注函。
"目前还不清楚a股公司是否有关联."李乃表示:“总体而言，与规模较大的上市公司相比，选择与国有资产挂钩的市场主体主要集中在一些规模较小的民营企业。”
双层协议
那么，中小民营企业选择附属国有资产的具体操作模式是什么？
李奈向《证券时报》记者提供了《股权转让协议书》的报道称，加盟协议包括甲方(股权转让方、
如果股权转让协议是国有资产的表皮，那么股权置换协议就是真正的血肉。
李奈说:“代表股东签署协议将大大缓解民营企业股东的担忧。例如，在我们的经营实践中，一些私人转让者担心国有资产会分享企业的利润，但根据代表股东的协议，国有资产只是名义上的股东，不会实际履行出资义务，也不会承担企业的利润份额，企业的盈亏仍将由实际股东承担。同时，没有必要担心国有资产会参与目标公司的日常运营。实际控制权仍由实际股东决定。”
这个“双层协议”合法吗？北京钟琴律师事务所的律师郝阳告诉《证券时报》记者，虽然国有资产经常通过持股的方式联系在一起，但持股不能等同于非法规划。“国家并不绝对禁止国有企业依法持有私营企业的股份。法律部分应依法受到保护。”
国有资产的扣押不仅仅是上述股权转让的一种形式。华北一家关联服务提供商介绍说，成立合资公司是一种更方便的关联方式。“我们可以帮助私营企业和国有企业签订协议，成立一家新公司。然而，私营企业是实际投资者，国有企业只是名义上的控股股东，不负责企业的经营和管理。因此，营业执照中的信息是国有企业持有控股股份。”
在关联模式下，无论是股权转让还是成立合资公司，都需要民营企业股东承担成本。
上述华北服务提供商表示，最重要的成本是挂靠费，通常按年收取。“价格通常由国有资产决定。折扣可以协商获得。相关费用通常交给国有企业的财务部门，财务部门可以开具发票，但征税点需要由私营企业自己承担。”
李奈说:“如果民营企业有兴趣，他们需要和我们签订意向协议，并支付5万到10万元的意向金。我们负责与国有资产的负责人谈判。如果达成协议，国有资产可以与民营企业签订股权转让协议和代理协议。我们将协助办理工商变更手续和支付手续。”
具体的附属费用取决于需求。李奈介绍，作为服务提供者，其提供的国有资产关联服务包括五个层次，其标准是根据关联国有企业的层次、国有企业最终实际控制人的要求以及是否与公司存在业务合作来衡量的。“这就像申请一所名校。如果你想上985、211或普通本科，就必须有明显的差别，这取决于企业的需要。”
分级需求下的附属费用也有差异，通常在几十万到几百万之间。李乃举举例说，如果“层级”较低，或者实际控制人是当地机构，附属成本较低，年成本约为50万元。如果“级别”较高或实际控制人是知名的中央企业集团、部级企业或地方政府，成本通常在一百万元以上，有的可以达到一千万元。
为何斥资挂靠？
中小民营企业热衷于投资国有资产，这与宏观环境有关。从2017年开始，一些民营企业和股东遇到了流动性问题，其中之一是银行不愿放贷和融资困难导致的高运营成本。在此背景下，a股市场一度拉开了国有资产救助的序幕。一些公司在救援期间经历了长期干旱，而另一些公司则处于悲伤之中。
许多企业和服务机构表示，一方面，资产规模太小的企业
王珂说:“拥有国有企业的股东背景就相当于找到一个好丈夫的家庭。可以获得的最直接的好处是增加信贷，促进企业融资和获得银行信贷。在比较了各种途径后，我们认为在短期内，我们公司解决融资问题最具成本效益的方式是寻求国有资产的归属。”
来自企业层面的帮助也是国有资产受欢迎的重要诱因。特别是在投标过程中，除了考虑公司的技术能力、以往同行业案例、价格等因素外，公司的资质也是一个重要的评标项目，国有企业在投标过程中相对更能获得优势。因此，一些企业愿意花很多钱购买国有企业的“帽子”，以获得更多订单。
李奈说:“在目前的市场环境下，国有企业无疑很容易在投标和信用评级方面显示出自己的优势。同时，通常会有一些优惠政策和便利的政策支持。也更适合企业举办宣传和新闻发布会。国有企业的背景可以大大增加市场信任。”
在杨浩看来，国有资产受欢迎的直接原因是市场需求。“民营企业需要以国有企业的身份开展更多业务，提高自身资质和银行信用；大多数国有企业也有利润目标。金字招牌和附属服务显然能有所帮助。基于此，双方一拍即合。”
合规性有待厘清
国有资产挂靠的现象并不新鲜。盘古智库咨询部主任周济对《证券时报》记者表示:“早在几年前P2P流行的时候，一些平台就依靠国有企业来连接和增加对自己的信任，从而达到快速获取流量和大规模的目的。从实际效果来看，有些已经变成鸡毛了。”
国有企业改革专家李进说，90年代有些企业(单位)、社会团体或个人不是集体所有制。为了享受国家对集体企业的优惠政策，或者为了获得相关的生产经营资格，或者为了维护其在生产经营活动中的信誉，成立了一些附属集体企业。当时，有关部门专门下发了清理和筛选关联集体企业的意见，以规范市场秩序。
业内大多数人都怀疑民营企业甚至实体经济能否真正解决近年来国有资产发展中存在的问题。
李进分析，从近年来的国有资产救助案例来看，最大的问题通常是救助资金能否做好管理，是否做好充分的准备，以及国有资产掌权后如何协调所有权和经营权的关系。经营权关系到产业的发展。无论是新兴产业、高科技产业还是领先的消费产业，都是需要考虑的问题。“简单的国有资产查封无助于解决上述关键问题。”
东北证券研究部主任傅利春在接受《证券时报》记者采访时表示，从更深层次的角度来看，如果通过代理方式引入国有企业作为股东，就相当于认可国有企业提供信用增级，而不是引入真正的国有企业，这可能会误导信用增级、经营和市场拓展等诸多环节，最终导致市场资源错配和市场效率下降。“我个人认为，一方面，我们需要信贷机构和其他产业链实体进行深入研究；另一方面，我们也需要主管当局开展标准化工作。”
落地并非坦途
事实上，尽管国有资产的归属倾向于流行，但这并不是一个容易的登陆方式。
北京一家国有企业集团的投资部门负责人表示，在国有企业和民营企业携手推动产业升级和经济发展的大背景下，股权置换并不常见。
杨浩曾受一家大型国有企业委托，代表一家上海金融公司对其持有的一家资产管理公司30亿元股权进行尽职调查。客户最终拒绝了另一方持有股权的请求。“在国有资产挂钩过程中，代理持有人通常要承担多种风险，如目标公司的债务风险、股权回报难以实现的风险、股权代理协议无效的风险。然而，在控股公司控制权流失的情况下，实际控制人可以利用替代持有人的国有企业地位，在市场运作或银行贷款等事务中顺利运作。如果利益通过关联交易转移，债务留在控股公司，国家最终将支付账单。”
郝阳的另一个担忧是，如果国有资产被大量的“国有皮包骨”企业所取代，导致国有企业资格成为民营企业参与市场竞争的一个隐性必要条件，或者国有企业资格实际上沦为一些民营企业参与市场竞争的利剑或挡箭牌，其他民营企业就无法公平参与市场竞争，这可能会导致更多的社会问题，扰乱正常的市场秩序。“从这一层面考虑，国家仍有必要制定相应的法律法规来规范这一问题。”
王珂认为国有经纪人的崛起反映了民营企业，尤其是中小企业融资的困难和高成本。“一些专家将近年来私营企业的困境概括为市场中的冰山、转型中的火山和融资的大山。如果我们想翻过这三座山，依附于国有资产就相当于穿上登山鞋。”
付立春也认为:“国有资产与国有资产挂钩的现象，实际上反映了二元经济结构导致的信贷资源分配的不平衡。根本的解决办法在于促进商业环境的建设、市场主体的独立性和公平竞争的市场环境，包括取消对国有企业的隐性担保和促进对私营企业家的国民待遇。”
但是解决这些问题并不容易。郝阳表示，小型民营企业融资难是一个长期存在的问题，很难通过一种方法一劳永逸地解决这个问题。投融资是一对供求关系，它会随着市场的波动而变化。它们需要动态调整。它们需要相互校准和开放。
新的皇冠肺炎疫情后的恢复期刚刚开始，王珂正在寻找合适的经纪人来变现国有资产。“在疫情下，国有关联服务公司的业务基本停滞。然而，服务提供商都表示，如果需要，私营企业仍然可以联系国有资产。它们都是长期的合作关系。”
对于未来，王珂仍然充满信心。“在我与几家服务提供商谈判期间，《股权转让协议书》、《关于促进中小企业健康发展的指导意见》等一系列文件相继发布。这大大增强了我们对可持续发展的信心，也是对整个私营经济的一个积极信号。”王珂说。(应受访者要求，本文中王珂和李奈为假名)
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