来源:方正证券
Core观点
周期共振，迎来主升。1二月将迎来年末年初的主要上涨浪潮。一方面，全球经济正在加速复苏，国内外迎来共鸣，工业金属和能源价格屡创新高，国内经济生产和消费继续双向改善，消费、服务和制造等早期弱势部门正在加速补偿，均恢复到疫情前水平，预计第四季度经济增长率将回到6%左右。另一方面，第三季度货运管理局报告确认，流动性已进入中性环境，本轮加息幅度不小，后续加息速度将放缓。
政策进入观察期，11月份以来的一系列政策声明，释放了退出疫情救助的信号。后续重点是12月中旬的中央经济工作会议，在部署明年经济工作的同时，重点是落实“十四五”计划的要求。预计进一步深化双循环是当务之急。风险偏好主要受外部环境影响。美国大选结果的大致情况已经确定，重点是参议院选举。预计明年1月公布结果。整体来看，性能市场越来越好，分子驱动力较强，估值处于震荡格局。典型的高绩效增长时期，如2009-2010年和2016-2017年，如果没有重大的政策收紧，估值很难系统地大幅下降，一些繁荣的行业仍有机会升级估值。在经济见顶、流动性彻底收紧之前，牛市格局并未改变，现在处于业绩驱动期，迎来主涨波。行业配置方面，复苏持续，12月份首选行业为保险、银行、有色金属。
行业配置的主要思路：恢复继续，买值。11月，上证综指呈现缓慢上升趋势，自9月以来首次站在3400点。其中，有色金属、钢铁、矿业、汽车、银行等顺周期行业领涨，医药、媒体、电脑等消费增长行业领跌。从经济环境、政策环境、估值性价比来看，市场风格从增长型消费向亲周期型转变。从行业配置来看，12月国内经济和货币政策环境依然友好，指数将在权重股的带动下继续波动和暴涨，市场仍存在结构性机会。首先，积极的经济数据反映了国内经济复苏动能的延续。在经济复苏的逻辑下，周期性行业表现的拐点叠加在低估值上，价值型市场有望延续。1-10月工业企业利润同比增长0.7%，之前值-2.4%，今年首次转正。10月份，同比增速跃升至28.2%，经济数据保持良好趋势，有助于提振市场。其次，货币政策水平保持友好，短期内可能不会进一步收紧，对a股估值的整体流动性抑制可能减弱，前期回调较深，政策影响行业中长期繁荣的上行方向或有配置机会。央行发布的
《三季度货币政策执行报告》指出，在下一阶段，要保持合理充裕的流动性，防止市场资金短缺，坚决不搞“洪水灌”，防止市场资金泛滥，从而保持整体相对稳定的状态。我们认为，货币政策的退出将是渐进的，社会福利可能在年内见顶，但无风险利率短期内很难进一步上升，这意味着a股的结构性市场将继续。总体而言，短期内复苏逻辑仍将是市场主线，大金融板块有望提振指数表现，中期关注“十四五”受益行业。我们建议从两个维度选择最佳布局，一个是
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