承包商银行创造历史。11月13日，本行披露，中国人民银行和中国保监会已认定本行发生了“因无法生存而引发的事件”，将全额减记已发行的65亿元二级资本债券本金，并停止支付任何未支付的累计应付利息(共计5.86亿元)。打破新交易所迎来了至关重要的一击。
同时，信用债券的危机并没有消除。2020年前三季度，在黑暗时刻共发行信用债券9.21万亿元(据中国债券信贷)。在这种背景下，许多投资者担心股市会受到影响。然而就在这个时候，两道阳光出现了，誓要拯救信仰不至于崩溃:
一个是媒体流传的《致山西省属企业债权人的一封信》的副本。这封信的核心有三个要点:一是山西国企整改后盈利能力较强，建立了省级国企资金池。不存在不给钱的情况；第二，山西是一个有责任的大省。2017年至今已缴纳6712.6亿元，无拖欠；三是督促金融机构继续积极帮助山西省属企业，提振债权人信心，确保资金安全。 第二，11月15日举行了第四次区域全面经济伙伴关系协定领导人会议。东盟10国和中日韩澳新等15国正式签署《区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)》，标志着世界上最大的自由贸易协定正式缔结。这一协议在宏观层面上奠定了相对友好的发展预期。应该说RCEP给宏观经济带来了相对稳定的发展预期。这是好事，一定程度上可以洗去近期信用债带来的阴霾。山西的好声音也值得称赞。那么，对信用债券市场的信心能稳定下来吗？两个有利条件的出现是否稀释了对股市的影响？
山西 “来信”，预期能稳否？11、15日上午，山西国有资本运营公司的一张《致山西省属企业债权人的一封信》在市场上流通。山西国有资本运营公司在信中表示，整合后，山西国有企业焕然一新，解决了过去行业内部趋同、低水平同质发展、无序横向竞争等突出问题，山西国有企业迎来了历史上最好的发展时期。
截至9月底，山西省属企业总资产达3.3万亿元，净资产达8636.6亿元，1-9月实同利润132.5亿元。主要指标降幅连续4个月收窄。9月当月更是实现利润40.3亿元，同比增长13.7%，今年以来首次实现月度利润正增长，并创历史新高，改革重组与质量效益形成良性循环。
2017年以来，通过预警和信用增级措施，省属企业刚性兑付到期债券6712.6亿元，无任何违约。山西国有运营公司将继续加强省级国有企业债务风险防控，提前15天给予预警，动员省级国有企业形成合力，形成强大的资金池，确保不违约。我敦促金融机构继续积极帮助山西省企业，提振债权人信心，确保资金安全。
此信目前尚未正式确认。然而，山西的这一举动得到了业内人士的称赞。官方《债券论》评论说，一方面说明山西省确实有这样的信心，另一方面可能意味着山西省煤炭企业被迫无所作为。这封信无疑是给山西市场的军令。只要一个订单没有实现，全省集体信用就会崩溃。无论如何，山西省第一次能够站出来维护市场的信心，所以为他做这杯老醋是值得的！
债的问题本质上就是信用的问题。山西的这一做法如果管用，相信陆续会有些地区的政府发出类似的声音，做出类似的保证和背书。这将在一定程度上缓解市场对信用债的不信任，无疑也能在相当程度上稳定市场预期。
中信证券还说，国企信贷风波激起千层浪，事件从点及面的迅速蔓延引发了市场恐慌的蔓延。他们认为，策略可以谨慎，但不应过于悲观。特别是不必担心僵尸国企“逃债”的噱头和系统性金融风险。相信在信贷风暴平息后，区域和行业债券的估值可能会出现明显的分化，部分被市场误杀的几率也值得关注。
最大自贸协定利好有多大？据人民日报报道，11月15日召开了第四届地区全面经济伙伴协议领导人会议。东盟10国和中日韩澳新等15国正式签署《区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)》，标志着世界上最大的自由贸易协定正式缔结。《RCEP协议》的签署是该地区国家采取实际行动维护多边贸易体系和建设开放的世界经济的重要一步，对深化地区经济一体化和稳定全球经济具有象征意义。
会议以视频形式举行，由东盟轮值主席国越南总理阮春福主持。
据越南通讯社报道，RCEP被认为是世界上最大的自由贸易协定，因为它覆盖了22亿人口，约占世界总人口的30%。2019年15个成员国GDP达到25.6万亿美元，占全球经济的29.3%，区域内贸易额为10.4万亿美元，占全球贸易额的27.4%。
RCEP是2012年由10个东盟国家发起的，是一个以发展中经济体为中心的区域自由贸易协定。15个成员国横跨南北两大洲，包括日本、澳大利亚等发达经济体，柬埔寨、老挝等不发达国家。不同国家在投资、竞争和知识产权政策方面存在差异。越南工业和贸易部部长陈坦率地说，谈判是最复杂的贸易谈判之一。商务部区域经济研究中心主任张建平表示，《区域全面经济伙伴关系协定》具有经济总量大、包容性强的特点。这是一个巨大的自由贸易区，其经济总量已经超过了2018年北美自由贸易区三个国家美国加拿大墨西哥的经济总量，也超过了欧盟的经济总量。一旦投入运营，它将是世界上最大的巨型自由贸易区，其增长潜力和发展势头将非常大。此外，随着时间的推移，自由贸易协定的谈判范围实际上已经从传统的主要促进货物贸易、服务贸易和投资的自由化和便利化扩大到新的自由贸易协定。例如，RCEP在竞争政策和知识产权保护领域达成了许多一致意见。那么未来整个地区的创新发展就会有公平竞争，发挥重要作用。
根据之前中国银行的研究报告，RCEP达成后，随着贸易成本的大幅下降，东盟与RCEP域其他国家的贸易和投资将大幅增加。预计《RCEP协议》将推动东盟贸易总量在现有基础上增长61%。根据AIIB的预测，RCEP签约后将带来2600亿美元的全球收入。
东盟新兴经济体将承接更多来自发达经济体甚至中国企业的加工贸易，而中国企业有望凭借RCEP的自由便捷条件进入日韩等发达国家市场。也就是说，RCEP协议带来的要素自由流动将打破目前的产业布局平衡，通过影响跨国公司的贸易结构和投资流动，在亚太和世界范围内构建新的产业和价值链。
对东盟而言，RCEP 协议达成 有利于其平稳应对中美贸易摩擦的冲击，并且减少对美国经济的依赖。通过将中国、 日本等域内大国纳入一个合作框架，RCEP 可以防止东盟被撕裂成多个方向。同时， RCEP 有助于东盟维护其在亚太地区的地位，进一步扩大其经济和政治收益。对于亚太 地区其他国家而言，RCEP 通过产业链和价值链融合打造利益共同体，而经济利益捆绑 必然会对地缘政治产生潜在和深远的影响。
在RCEP和山西出来稳预期之后，股市怎么走就成了下一个问题。
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其次，从债权债务事件来看，这几年这样的事件不在少数。2014年邓忠回购新规、2016年产能过剩违约潮、2018年民营企业违约潮、2019年承包商违约潮等等，但并不总是对股权市场产生影响。以上事件中，只有2018年的影响比较大。然而，CICC认为，由承包商事件引起的市场波动和银行间流动性风险的上升可以通过中央银行的干预来解决，但由地方政府引起的债务风险问题不能通过中央银行的流动性来解决。
CICC表示，情况将开始类似于2018年。当年，由于非标准的持续压缩，信贷开始收紧，影子银行相应收缩，一般流动性(社会融资和M2)增速逐渐下降。
兴业证券认为，近期市场资金略紧，AAA级国有企业信用债券违约，造成一定程度的交易践踏。短期内，要警惕信用债券包括城市投资债券市场可能面临的波动和持续调整；今年第三季度以来，部分债务混合型基金和银行理财产品的多只基金进入股市。临近年底，他们面临着一定的绩效考核和产品赎回压力。如果他们因流动性或折价而无法卖出债券头寸，市场对债券市场的悲观情绪可能会蔓延至股市。但他们也表示，中长期来看，曾经低风险高收益的AAA级国企信用债券将会流失。在未来信用债券的定价体系中，曾经被认为不成问题的信用风险溢价将被赋予应有的权重，从而重塑中国整个资本市场的风险评估体系，提高股权资产的相对成本绩效，金融供给侧改革将打破“只针对神话”，带来新一轮的资产短缺，股权资产将受益匪浅。
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