来源:Node Finance
进入资本市场18年以来，比亚迪的投资者从未像今天这样兴高采烈。即使是10年前和沃伦·巴菲特一起买入比亚迪的港股投资者，到2020年也能盈利。
在新能源汽车之王特斯拉的带动下，在a股技术的牛市氛围下，近三个月来，比亚迪的股价在A/H市场屡创新高，一举突破历史股价高点，总市值冲至3100亿。
尤其是上周，比亚迪A股周内两个涨停，连续4个交易日成交量50亿以上，一览众山小。
从十年之窗，还没有人问过比亚迪变成失控模式的逻辑是什么，是否真的属于“金林是池中之物，遇暴则成龙”？
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十年低谷
要不是巴菲特光环加持，比亚迪也不会受到这么多关注，也不会有这么大的争议:支持者和反对者几乎一样多，两个辩手都是巨星。
巴菲特智库查理芒格长期支持比亚迪。无论王传福做什么都是彩虹屁:搞电动车？比尔·盖茨的转世；做云轨？杰克·韦尔奇附身；做电池？爱迪生重生了；做手机OEM？有很多人不喜欢比亚迪。他们也是超级大牌。比如特斯拉的掌门人埃隆马斯克，在被问及比亚迪:你见过他们的产品吗？他们的产品很糟糕。
图1：2010年巴菲特、芒格与盖茨共同为比亚迪站台。来源：比亚迪10-59000
在如今的网络名人时代，有争才有流量。更何况，——不像其他新能源玩家喜欢金融运营，从第一天就创造概念拿补贴，并不意味着恒大新能源在这里。比亚迪十年来最大的成功在于推出了一系列令人眼花缭乱的产品，都是行业领先、理念领先的:
2003年手机代工业务，2005年传统汽车业务跨界进入，2008年切入新能源汽车业务线，在大干特上做光伏，打造三电全产业链IGBT模块，盐湖提锂和云轨业务，受到查理芒格的好评.
但是务实的投资人可以看得很清楚，要把比亚迪这条业务线列清楚，需要付出相当大的努力。比亚迪每次进入一个企业，这个企业都巧合地与当时国家鼓励和大量补贴的产业发展方向同步。
这究竟是王传福目光毒辣还是投机取巧，一直争议不断。
这样一个业务条线众多，每条业务条线做的不多，业务条线之间有亏有盈，持续消耗资金的公司，在机构投资者带领下的港股中自然不受欢迎。即使有股神加持，比亚迪港股股价自2014年以来一直停滞在50元左右。
另一方面，同期上市的吉利汽车抓住了中国汽车消费升级的逻辑，成功扭转了2018年比亚迪的股价。
图2：比亚迪股份与吉利汽车季K对比图。来源：Choice
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◆手里的产品线不下十条，光伏和汽油车每年都有死有死；电动汽车距离取代50%汽油车的宏伟构想还有千里之遥，烧钱造车几乎走到了尽头；
◇曾经是强势行业的动力电池业务现在被后期制作宁德时代抢走了；大力研发的轨道交通云轨道被纳入监管范围.
如果竞争继续这样下去，巴菲特就没多少时间了。
对标艺术
伴随着全民亢奋的牛市情绪，A股消费和科技主题更是全面暴涨。
图3：海天味业与千禾味业月K对比图。来源：Choice
疫情之后，2020年a股的投资主题变化很快。一夜之间，所有的基金经理开始只关心“轨迹、逻辑、成长”，每个人都有一句话:基准龙头，十年成长之后再开。
盈利？不存在的。我们只关心赛道和对标。
比亚迪产品线个个是网红，王传福高光产品线策略此刻恰好符合了对标这一估值艺术。
【1】对标宁德时代的动力电池
【2】对标特斯拉的新能源车
图4：比亚迪汉EV推介图。来源：比亚迪
在这个标杆市场上，只要你能稳住大腿，跟着龙头走，产品线足够强大，股价翻倍是迟早的事。这些条件都是简单的为比亚迪量身定做的，自带流量:【3】对标立讯精密的比亚迪电子
富有想象力的还有比亚迪与大疆以及电子烟巨头Juul的合作。零部件和组装业务同样可以打造一个电子产业链新王者。
2020年3月，比亚迪发布了叶片电池，成功克服了续航里程短的问题，同时保留了传统磷酸铁锂电池安全性高、寿命长的优点。
已被宁德时代三元电池碾压，比亚迪电池业务状况堪忧。好像突然有了一夜之间和宁德时代竞争的潜力。
要知道，占50%的宁德时代的市值接近5000亿。即使比亚迪电池只能拿下30%的份额，为什么市值要站稳在3000亿？牛市最重要的是想象力。错过了宁德时代，还想错过下一个宁德时代吗？
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与特斯拉(NASDAQ:TSLA)相比，比亚迪的电动车是中国电动车发展的缩影。只要补贴略有下降，比亚迪的销量就会迅速缩水。
但随着2021年“双点”政策的出台，新能源购电补贴延长至2022，比亚迪，似乎有一点电动车可以救的迹象。
随着旗舰产品韩系列全新上市发布，比亚迪似乎有了一点钱，特斯拉可以享受一阵子了。无论如何，比亚迪在全球新能源汽车市场销量排名前两位。
对于a股投资者来说，这个算术问题是:特斯拉总市值接近3万亿元，营收1000亿元；那为什么中国最好的电动车公司因为营收近500亿就不能给出万亿的估值呢？
薛定谔的比亚迪
【1】对标丰田的汽油车——F3。
对于任何toB电子公司来说，拿着苹果大腿是成功的唯一法则；随着近几年在配件方面建立的合作关系，比亚迪在2019年正式进入核心产品平板的组装供应链，预计今年第四季度销量会有所增长。
比亚迪在安卓系统中拥抱小米大腿，也能成功对冲华为手机业务下滑的影响。
图5：已淡出市场的比亚迪汉F3。来源：网络
市场看好比亚迪的抱腿能力，以至于比亚迪电子的市值，一度只有200亿，直接站在900亿港币。
但在比天还乐观的乐观投资者眼中，相比立讯精密(SZ:002475)市值创下4000亿元新高，比亚迪的估值在牛市中才刚刚开始。
ToB有ToB，ToC有ToC。“新能源霸主，苹果供应链之王，拥有巨大的电池。”凭借网络名人产品线的无限对标策略，比亚迪终于在十年后收到了不可思议的成果:2020年9月还没结束，比亚迪(A股)今年大涨142%。
【2】对标隆基股份的光伏业务
【3】对标中国中车的云轨业务
2020年，当二级市场的人头脑发热的时候，真正理性的投资者会发现比亚迪的标杆逻辑其实不止进化过一次。
而不幸的是，其历史上的每一次标杆基本上都失败了:
图6：比亚迪云轨模型。来源：比亚迪
标杆丰田卡罗拉的F3，自上市以来销量一路攀升，但后劲不足的问题逐渐爆发:车身生锈，变速箱漏油，底盘异响开始反复出现，销量迅速萎缩到一年1000多辆。
然而比亚迪并没有放弃。后来又推出了包括Speedsharp在内的几款车，几乎是F3的翻版。结果当然是一样的，逐渐停产。
随着市值飙升，比亚迪对资本的渴求将会愈发猛烈，估值提升之后的融资亦将如期而至——以史为鉴，只要能够“building your dream”，王传福和他的比亚迪可以不惜一切代价。
在产品线上开辟，并没有专注于研究产品。最终的结果自然是销量下滑，以及随之而来的叛乱:2010年4月至8月，比亚迪汽车经销商四川成都平通公司宣布退出，随后湖南光大、山东创盛以及河南部分经销商也相继退出比亚迪销售
此后，比亚迪遭遇滑铁卢，2010年刚刚成为比亚迪燃油车销售高峰，产品线逐渐萎缩。截至2019年，比亚迪汽油车销量已从峰值50万辆降至仅23万辆。
比亚迪，想颠覆传统汽油车的人，没想到第一个被颠覆的是自己的汽油车业务。
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比亚迪只用了10年就成为中国最强的光伏厂商，把业务藏在年报最深处。
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比亚迪我不想提的是云迹曾经标注中国中车，现在墓草已经三尺了。
2019年全年，云轨业务被扫入年报不显眼的“其他”类，业务收入仅5.8亿左右，下降近70%。
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十年来，标杆失败的业务一直在失血，而标杆成功的业务一直是梦想。在
大起大落之间，一些外部观点尖锐地指出，比亚迪的战略号召力并不是要成为消费者最热衷的产品，而是要押注政策窗口不断提高估值，一方面是为了筹集高水平的资金，另一方面是为了赢得国家补贴。
这似乎是解释为什么比亚迪是超长产品线的时候，这十年来一直没有一流产品的唯一方法。直到2020年，口罩赚了外汇，扩大了苹果链的份额，刀片电池和韩EV的诞生，让人惊呼比亚迪真的迎来了质变.
这次比亚迪的“狼”真的来了吗？
与这个不可预测的“薛定谔的比亚迪”谜题相比，更有可能的是:010-59000
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