在线配资炒股:如何看待国内外流动性前景?

2020-08-27  
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来源:宋

内外流动性依然是焦点。在过去的一周里,货币市场的流动性溢价从35%上升到40%。通常,从6月到7月,由于跨季节资金和财政捐助,会出现季节性资金短缺。8月份,资金相对宽松,但最近的资金短缺超过了季节性。今年第二季度末,金融机构超额准备金率为1.6%,明显低于第一季度末的2.1%,明显偏离了季节性规律。我们估计7月份的超额准备金率已降至1.1%,处于历史最低水平。下半年,政府债券发行规模相对较大,尤其是第三季度,仍是全年净融资规模最高的一个季度。因此,在第三季度末,政府存款规模很有可能继续逐月上升,这将进一步降低超额准备金率。

近期央行加大公开市场操作投放并重启14天逆回购,对市场流动性预期有一定支撑,但并不改变流动性环境紧平衡的状态。中央银行商品管理部主任孙国峰提到货币政策的“三不变”:稳定的货币政策取向、灵活适度的操作要求、坚持正常货币政策的决心。预计后续超储率仍处于近年偏低水平,流动性环境继续维持紧平衡,信用扩张见顶后回落,全年新增信贷在19-20万亿之间,经济持续复苏但斜率不会太快。

海外市场关注鲍威尔本周四关于“货币政策框架评估”的讲话内容,这次讲话可能会阐述“平均通胀目标”,意味着美联储将能在一段时期内容忍高于2%的通胀水平,为持续货币宽松提供理由。前美联储主席耶伦也提出了类似的“提高通胀容忍度”的观点,但根据债务大王冈拉克的观点,美联储容忍“通胀超标”的真正动机是希望通胀高于利率来消化巨额债务负担,其实质是寻找债务货币化的原因。简而言之,更高的通胀容忍度至少给通胀预期的上行提供了空间,也给实际利率的下行打开了空间,但并不代表它们的方向一定是上行或下行。如果经济复苏乏力和货币宽松的状态持续,实际利率维持在当前低位的时间可能会更长。

这一次美联储的宽松会维持多久才会退出?我们认为至少要看两个方面。第一是经济基本面,包括失业率和通胀,金融危机后,美联储用了近六年时间(2008-2014)才退出非常规政策。经济衰退的深度、高失业率和新冠肺炎疫情造成的通缩持续时间都超过了金融危机。幸运的是,经济重启初期的复苏速度更快,但贫富差距扩大,全球政策也是如此。从010年到59000年,美联储发明了各种信贷支持工具,但仍通过不承担信贷风险和使用特殊目的工具(SPV)保持其名义独立性。然而,事实上,美联储的做法一直是金融货币化,金融是党派政治的游戏场。如果特朗普再次当选,财政和货币宽松政策可能会贯穿他的第二个任期,削减工资税和提高赤字率也是可能的。如果拜登就职,赤字、税收和福利问题之间可能会有一个平衡,但他不太可能在第一个任期内收紧财政。



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