新财富·财富管理年会五大专场论坛年12月26日开球。继昨天召开分析师年会和现场公布“第十七届新财富最佳分析师评选”业绩后，由第17位《新财富》顶级分析师组成的2019年中国证券研究最高排名于26日揭晓。
新财富最佳分析师(New Fortune Best Analyst)第一团队首席分析师，与专业投资机构代表和上市公司高管一起，于26日出席了三次特别论坛，分享当前市场热点的最新研究成果，共同探讨宏观经济、文旅及大消费、量化投资的投资逻辑。宏观经济第一人郭雷指出，今年的经济下行压力阶段更加集中，因为出口和固定资产投资同时承受压力。我们怀疑，明年上半年基础设施的继续修复将是一个极有可能发生的事件，这是明年的线索之一。随着基础设施的修复和汽车产业链的修复，制造业可能会出现一轮补充。这是明年的第二条线索。
股市今年有两个特点。第一个特点是计时简单。今年的特点是买入稳步增长，卖出结构调整。第二个特点是时机不重要。今年，A股的投资机会集中在经济相关性最低的三个地区。第一个是猪肉价格，第二个是TMT行业，第三个是医药和白酒等重消费行业。明年的股市将由性能驱动。一方面，有必要降低总体收益率预期；另一方面，有必要根据绩效驱动的线索进行更平衡的资产配置。建议关注低估值和资产负债表维修相关行业、基础设施产业链和制造业补充库存的行业。
股市今年有两个特点。第一个特点是计时简单。今年的特点是买入稳步增长，卖出结构调整。第二个特点是时机不重要。今年，A股的投资机会集中在经济相关性最低的三个地区。第一个是猪肉价格，第二个是TMT行业，第三个是医药和白酒等重消费行业。明年的股市将由性能驱动。一方面，有必要降低总体收益率预期；另一方面，有必要根据绩效驱动的线索进行更平衡的资产配置。建议关注低估值和资产负债表维修相关行业、基础设施产业链和制造业补充库存的行业。
利率受内生向上运动的驱动，较低的降息周期带来一些对冲。在下一个季度或更长时间，利率可能在3.1%至3.3%之间波动。在“1、“2020新全球治理结构，新技术革命，新投资逻辑”——宏观、周期、能源与新材料专场”战略研究和兴业证券中排名第三的王德伦认为，全球资产短缺中最好的资产在中国，中国最好的资产在权益中，权益中最好的资产是各个领域的核心资产。
投资策略注重“成本效益”。从核心资产的角度来看，需要注意以下两点。一个是拥有技术授权的制造业，包括我们从库存周期和技术增长周期共同创造的效应。另一个是低估值的价值领先者，这也是核心资产，仍然处于低水平。我们总是先寻找更容易形成联合力量的资产。中国的独立还有很长的路要走。明年，A股和香港股将优于美国股和欧洲股。形势正在好转，明年第二季度末可能是一个重要的起点。广发证券郭鹏环境保护第一名
【广发证券郭磊：2020年投资的两大线索】表示，总体而言，自今年第三季度以来，环保领域出现了许多积极的发展。绩效增长率显著提高，现金流量加快，企业中长期贷款配资增速显著提高。我们可以看到，在过去的两年里，该政策不断加强对民营企业的配资支持。在上市公司报表中，第三季度企业中长期贷款也大幅增加。预计从今年第三季度开始的季度环比改善趋势将持续到未来三个季度甚至更长时间，环保部门底部的业绩增长率将出现在本季度。
【兴业证券王德伦：全球最好的资产在中国，中国最好的资产在权益】
股市今年有两个特点。第一个特点是计时简单。今年的特点是买入稳步增长，卖出结构调整。第二个特点是时机不重要。今年，A股的投资机会集中在经济相关性最低的三个地区。第一个是猪肉价格，第二个是TMT行业，第三个是医药和白酒等重消费行业。明年的股市将由性能驱动。一方面，有必要降低总体收益率预期；另一方面，有必要根据绩效驱动的线索进行更平衡的资产配置。建议关注低估值和资产负债表维修相关行业、基础设施产业链和制造业补充库存的行业。
股市今年有两个特点。第一个特点是计时简单。今年的特点是买入稳步增长，卖出结构调整。第二个特点是时机不重要。今年，A股的投资机会集中在经济相关性最低的三个地区。第一个是猪肉价格，第二个是TMT行业，第三个是医药和白酒等重消费行业。明年的股市将由性能驱动。一方面，有必要降低总体收益率预期；另一方面，有必要根据绩效驱动的线索进行更平衡的资产配置。建议关注低估值和资产负债表维修相关行业、基础设施产业链和制造业补充库存的行业。
股市今年有两个特点。第一个特点是计时简单。今年的特点是买入稳步增长，卖出结构调整。第二个特点是时机不重要。今年，A股的投资机会集中在经济相关性最低的三个地区。第一个是猪肉价格，第二个是TMT行业，第三个是医药和白酒等重消费行业。明年的股市将由性能驱动。一方面，有必要降低总体收益率预期；另一方面，有必要根据绩效驱动的线索进行更平衡的资产配置。建议关注低估值和资产负债表维修相关行业、基础设施产业链和制造业补充库存的行业。
他进一步表示，所有行业发展的第一阶段是系统性享受红利的阶段，例如2015年的钢铁、煤炭和水泥，这与增长无关，只是购买红利。第二阶段是我们现在所处的位置。目前整块蛋糕的放缓并不意味着没有增长，但这种增长不再以系统扩张的形式反映出来。未来蛋糕将出现在行业内的整体洗牌和股份竞争中。
【广发证券郭鹏：环保板块的业绩增速底部会出现在这个季度】
龙脊绿色能源科技股有限公司创始人兼总裁李振国指出，在过去的10年里，光伏市场的销量增长了10倍，价格下降了90%，组件销售收入似乎在10年内没有变化。然而，已经发生了重大的结构变化。自2013年以来，光伏发电在欧洲部分地区实现了网的平价。目前，世界上至少有70-80%的国家和地区将光伏作为该地区最便宜的能源。我们认为，2020年可能是国内补贴的最后一年，中国将进入光伏平价的网时代。光伏发电将在未来10年和20年发展到超乎想象的程度。“【长江证券王鹤涛：能够穿越周期的公司都有这个核心本质】
【隆基股份李振国：2020年，中国会进入光伏平价上网时代】
从20年的经验来看，游戏市场是技术升级最密集的行业，三年变化不大，五年变化很大。云游戏只是现阶段的变化之一，但远非如此。
在圆桌论坛上，嘉宾以【完美世界鲁晓寅：云游戏给整个行业带来的结构变化】为起点，讨论行业前沿的发展变化，并提出各自领域的未来前景。看看圆桌讨论的实质~ ~
“2020年的攻守之道与明星标的”化工，注意增量。在行业估值较低的背景下，关注业绩递增的子行业或公司。
(1)估价低。自2005年以来，石化板块铅的价值为1.00倍，处于底部区域。自2005年以来，石油化工行业的铅含量最低为0.97倍，最高为9.35倍，中位数为1.72倍。
(2)库存低。在我们追踪的48种化学品中，有30种自2016年以来库存低于中位数。
(3)基金头寸较低。根据该基金第三季度报告，该基金在石化行业的头寸仅为0.27%，自2005年以来，该头寸位于底部区域。在这种情况下，有一些增量子块值得特别注意，例如油布、轮胎和减水剂。
风险提示:原油价格波动很大；化学工业的繁荣已经倒退。化学产品的价格或扩散已经下降；新项目的进展不如预期。
化工行业第一名、海通证券邓勇：电力、天然气和水有许多子行业，重点是相对大量的电力。电力行业是周期性的，可以分为两部分:一部分是部分价值，如水电和核电运营公司，成本相对固定。
2020-2022年将迎来中国，这也可能是世界上最后一个大型水电生产高峰期。在这个高峰期过后，经济上可开发的水力资源将很少。明年，建议大家关注水电产能扩张带来的投资机会。随着利率持续下降，水电的估值也将进一步上升。
另一个是火电部门，它显示了经济的周期性波动。2018年经济快速下滑时，火电行业的相对收入显而易见。利润
电力、煤气及水等公用事业第一名、申万宏源证券刘晓宁：煤炭行业估值大致有两种市场，一种是向上的宏观经济预期，这是财政和货币政策带来的机遇。当国家进行宏观调控和降息时，往往是购买煤炭的重要时机。此时，煤炭行业的估值大幅上升。第二，当大型市场没有太多热点时，煤炭估值低的优势就会得到体现。涨幅
能源开采第一名、广发证券沈涛：，不同阶段的市场情况相对较小。近年来，交通部门有两个主要逻辑，一个是结构性变化，另一个是周期性变化。中国是一个交通大国，拥有世界上第一条高速铁路和高速公路里程，世界上第一个港口吞吐量和世界上第一个快递运输量。然而，从市场价值的角度来看，中国并没有世界上第一家运输企业，这是未来质量发展的空间。我相信这种α一直存在，包括交通运输业的所有子行业，这是主线。
另一方面，随着经济周期的波动，运输部门的强周期子部门，如航空和航运，近年来仍在α的基础上表现出相对较大的β型波动。从供给方和需求方的角度来看，强劲的周期行业明年可能会反弹。
交通、运输与仓储第一名、兴业证券龚里：水泥是周期中α属性最强的子行业，因为水泥是唯一经历过市场自我清算的周期性产品。短腿属性进一步赋予该地区高集中度，使水泥的利润稳定性更强。随着明年基础设施的支持，水泥需求将继续稳步增长。同时，通过比较韩国和台湾的案例，我们相信外资将继续增加A股水泥股的配置，并期待水龙头股的进一步修复估价。
家居装饰建材中的B端建材明年将有一定的增长机会，这是由于竣工反弹、精装比例增加和行业集中度加快的三倍乘数效应。
玻璃纤维行业底部证实明年很有可能出现繁荣复苏。华创证券的东杨光表示，在餐饮连锁速度加快的大趋势下，餐饮供应链中的优秀企业显然有望继续成长。从逻辑上讲，投资可以概括为从行业选择、轨迹选择到公司选择:
行业选择:餐饮连锁趋势正在加速，上游相关食品的持续收益将是中长期的行业逻辑。目前，国内餐饮连锁率不高，但近年来连锁趋势明显加快，与国外发达国家相比还有很大的改进空间。在餐饮行业大部分子行业增长逻辑弱化的背景下，餐饮供应链中的子行业成长良好，发展空间值得长期欣赏。
行业选择:餐饮连锁趋势正在加速，上游相关食品的持续收益将是中长期的行业逻辑。目前，国内餐饮连锁率不高，但近年来连锁趋势明显加快，与国外发达国家相比还有很大的改进空间。在餐饮行业大部分子行业增长逻辑弱化的背景下，餐饮供应链中的子行业成长良好，发展空间值得长期欣赏。
公司选择:继续强调供应链管理能力将是核心竞争壁垒，而B端渠道应该是供应链效率和规模优势，而不是定价权。中长期来看，复合调味料龙头益海国际、天威食品、速冻食品龙头安精食品、卤制产品龙头觉味食品受到青睐。三种全食品等公司正在逐步转型
行业选择:餐饮连锁趋势正在加速，上游相关食品的持续收益将是中长期的行业逻辑。目前，国内餐饮连锁率不高，但近年来连锁趋势明显加快，与国外发达国家相比还有很大的改进空间。在餐饮行业大部分子行业增长逻辑弱化的背景下，餐饮供应链中的子行业成长良好，发展空间值得长期欣赏。
行业选择:餐饮连锁趋势正在加速，上游相关食品的持续收益将是中长期的行业逻辑。目前，国内餐饮连锁率不高，但近年来连锁趋势明显加快，与国外发达国家相比还有很大的改进空间。在餐饮行业大部分子行业增长逻辑弱化的背景下，餐饮供应链中的子行业成长良好，发展空间值得长期欣赏。
批发和社会服务及天丰证券的头号人物刘张明表示，智能手机的迭代速度很快，集成了社会互动、支付、消费场景、信息获取和集成。我们已经完全从以品牌为中心的深度分销时代转变为消费者加速去集中化的精准零售商业时代。
首先，消费者获取信息的平台和内容形式迅速分散。平台从博客到微博，从微信到音频系统到视频系统，内容形式从图形到卡通到音频到短视频到直播。平台和内容被快速迭代。同时，基于集中信息获取模式，用户流量池快速分散。其次，消费者的消费和购买行为迅速分散。消费时间为7x24h小时，新零售消费场景上线下线，消费品全品牌，消费支付现金为raka网银移动支付，消费者、商品、市场迅速分散。第三，基于注意力的消费者信息获取模式和消费者购买过程都是在智能手机中实现的，在产品和消费者效果整合的基础上产生了市场需求。品牌方在开展新媒体营销时需要关注销售的实际效果。品牌方面也在进行品牌宣传，同时进行市场销售。产品和效果一体化的市场需求迫使品牌方的品牌部门和营销部门开始重叠。
非金属类建材第一名、长江证券范超：
轻工业和纺织服装第一的周海晨，新财富和沈万鸿源证券的铂金分析师表示，从2020年的角度来看，包装板块(尤其是金属包装)有可能提高业绩和估值。如果你正在寻找一定的收入，你可以关注以陈光文具为代表的稳定的大众消费品公司在轻工业消费中的表现。
基于对房地产产业链灵活性的追求，完成数据有所改善，并关注家庭部门，特别是未来集中度的提高。每个人都有可能发展壮大成为具有巨大市场价值的公司，如顾佳贾加、欧派佳、索菲亚、尚品送货上门等。
就纺织品和服装而言，化妆品、电子商务和运动服相对有希望。在纺织和服装分行业，许多领先公司的估值从长远来看是有吸引力的，我们可以把重点放在利率为股的公司上。有利的跑道是运动服和童装。建议Perlya，Marumi股复印件，Yi网宜创，蓝海大厦，安踏体育和李宁。
2、“大消费时代下的文化与旅游融合发展”——文旅及大消费专场
蓝海集团总裁周立臣在讲话中回答了服装公司如何在这一轮洗牌中重生的问题。他认为一个是放弃九个而取一个，另一个是稳定现金流和利润，第三个是重塑，包括品牌重塑和商品重塑。第四，公司必须评估形势。
在许多上游供应链无法收回现金和付款的时候，对于高质量的头部公司来说，这是千载难逢的机会。对于同一种商品，明年的成本至少会下降10%。我也希望你相信服装行业的头部公司仍然在挣扎，在做出改变，并且仍然在尝试迭代。在这样的市场形势下，这样的公司肯定能够走出自己的指数和曲线。
在圆桌会议上，来宾们讨论了热门话题，如【董广阳：看好复合调味品品类及速冻半成品两条核心赛道】，并经常使用黄金句子。合在一起:
【长江证券陈佳：生猪养殖业已进入“高壁垒、高投入、高回报”时代】
【天风证券刘章明：如何展望批零跟社服行业在2020年的投资趋势？】【申万宏源证券周海晨：2020年轻功纺织服装的投资要点】我们现在面临的环境是“不投机炒房”，即房价不能上涨，或者涨幅必须得到控制，土地价格完全有竞争力。房价受到控制。企业此时应该回归内生增长，而不能回归扩大借款土地。这可能有规模，但没有利润。现在我们都在寻找内生更强、周转更快的土地(目标)，通过预付款的周转来出售。房地产公司阿尔法将变得越来越明显。明年整个行业都会有机会，而涨幅，一家管理更好的公司，将会相对较大。
【海澜集团周立宸：服装公司如何在洗牌中涅磐重生】保险和证券交易商，一个是明确的投资机会，另一个是不确定的投资机会。
保险业:确定的机会。主要原因是
2020年，我们判断基本上会有10%-15%的正增长。在这种预期的改善下，该行业明年的回报率应该是股。此外，从资产方面来看，目前市场对经济的预期正在改善，甚至一些投资者已经产生了明年加息的预期。这样，下调利率预期将显著削弱对利差的抑制，因此估值上限的空间也将被打开。与此同时，目前的保险股整体估值处于历史低点，具有较高的安全边际。
代理股:不确定性机会，测试属性。与业内6%-8%的净资产收益率(ROE)相比，目前证券公司的估值是PB的1.6倍，略有高估，上升空间有限，独立报价的可能性不大。从政策角度来看，对证券交易商有许多积极的政策，但对证券交易商净资产收益率的提升非常有限。证券交易商是贝塔的更多机会。在这种情况下，证券交易商股的机会更多地取决于人们对市场的判断。
“代际更迭、市场下沉、数字化重构人货场--新消费时代的趋势和投资逻辑”、“2020年的政策走向和最确定的投资机会，有没有黑天鹅和灰犀牛”家银行分为两类，一类今年表现良好，明年还会继续表现良好，另一类今年表现正常，明年也会表现良好。当然，我们必须确保明年一切顺利。第一类代表有招商银行、宁波银行、平安银行和常熟银行。第二类主要由邮政储蓄银行代表。我们对此知之甚少，我们对此也非常乐观。在设定了一个大的范围后，范围会逐渐缩小，这取决于每个人的风险偏好，或者追求多大程度的确定性。
如果确定度高，推荐招商银行、平安银行、宁波银行等组合；如果你愿意承受某些不确定性波动，更愿意承受一些目前有争议的公司，但明年争议可能会变小，你可以更激进一点。你可以选择平安银行。我建议你可以增加邮政储蓄银行。您可以将CMB添加到以下组合中。如果您想添加邮政储蓄银行作为匹配估价较少的目标。我们更喜欢香港股，因为它更便宜，而且香港市场更适合每个人。
消费变化不是单调递增或递减的。在消费升级方面，我们可以看到高端酒店和旅行社的出境旅游正在快速增长。而且在主要景点，我们倡导的“Xi安周末”等产品也在增长。两端旅游产品的增长给我们的感觉是消费是多层次的。目前，我们觉得文化和旅游业的产品供应与市民的整体需求脱节，整体力量也应该是在供应方面。
Xi安旅游集团拥有自然资源和独特的内容。它基本上覆盖了Xi作为旅游中心城市的整个产业链。它拥有酒店、餐馆、景点、旅行社和一系列完整的客运和贸易。尤其是Xi安餐饮业在上市公司中很少见，主要是餐饮业，涵盖Xi安11个老字号。可以说是拥有旅游整合服务提供商的天赋。
目前，两家上市公司已经更换了董事会，在建设国家中心城市和旅游目的地的过程中承担了很大的风险。同时，总经理的空缺给了每个人和市场很大的想象空间。在数字化、新经济、新模式的时代，传统产业正在坚定地走文学与旅游一体化发展的道路。我希望您能为我们提供更好的模型、产品和资源，帮助上市公司迭代升级，抓住未来更多的机会，实现市场更好的发展。
房地产第一名、广发证券快手在兑现时总是非常克制。他们在2018年才开始做信息流广告和电子商务，允许用户通过一定范围内的新场景产生新的消费模式。从人的角度来看，电子商务消费方向相对较强，更多是因为快速移动的产品设计和普惠公司的流量分配机制更有可能产生社会和信任关系。有了社会粘性和情感联系，转化率会更好。有了人和场地，整个基础设施将会建成。快手s
如何改造乐加栋：景区、表演艺术、酒店餐饮、旅游服务等五大产业，一直是我们思考了两三年的问题。以旅游表演为例，如果我们只是按照原来的思路提升剧院的舞台美、灯光、道具、座位、情节安排等，这只是一个渐进的创新。事实上，从代际需求变化的角度来看，我们需要的是颠覆性的创新。因此，我们正在研究新一代的旅游和表演艺术产品，更加注重脚本和播放方法，赋予产品新的身份，真正打破观众和表演之间的第四堵墙，引入高科技虚拟技术，并将其与真实的物理环境相结合。这些产品在发达国家和上海等城市已经非常成熟。
非银金融第一名、海通证券孙婷：银行第一名、申万宏源马鲲鹏：西安旅游集团有限公司副总经理陆飞：
快手科技内容创意中心总监、大数据研究院负责人袭祥德：
金融工程第一，郭盛证券刘付兵表示，根据他的团队的估值模型，证券交易商股的安全边际在20%以上，未来6个月内涨幅的平均安全边际在20%左右，下一年的平均安全边际在50%左右。房地产的安全边际是过去10年来最高的，行业估值被严重低估。
西安曲江文化旅游股份有限公司董事、总经理杨涛：
中国证券指数公司研发部门副主任赵永刚指出，以交易所交易基金为代表的指数产品在全球发展非常迅速，到2019年底已经超过6万亿美元。2008年金融危机后，世界呈现出由主动向被动转移资金的趋势。一方面，在金融危机期间，一些积极管理的产品没有达到投资者的预期；另一方面，金融危机后，积极量化和指数产品被深入结合，提供了更丰富的产品种类。从全球来看，指数产品的未来增长点将来自主权基金、养老基金和高净值客户。深圳证券信息公司指数部主任
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杨成栋表示，从全球角度来看，国际指数机构占据主导地位，而中国指数机构仅占全球市场的1%，比例非常小，未来仍有很大空间。
指数市场的未来发展有这些前景:首先，它更加多样化。国际指数公司纷纷在中国开展业务。国内媒体以及信息提供商和证券交易商也在进行指数编制和促进产品开发。其次，它更加专业化，需要跨境合作，包括与研究机构和资产管理公司的合作。三是更加国际化，国内指数走出去步伐加快，引导和服务国际投资者能力增强。第四，它更加标准化。国际上对索引编制的监督不断加强。国内指数编制参与者的多样化也促进了行业的标准化发展。
“指数智能量化投资，避险与掘金的本土化利器”
harvest fund常务董事、Smart-Beta和定量投资首席投资官杨宇表示，我们将主营业务收入、净资产、现金流和股息这四个指标组合在一起，形成一个指数基金。在过去的五年里，这只基金的回报率达到了138%，比上海证券交易所高出70%。与活跃基金相比，指数基金的魅力在于纪律和稳定的风格。
如果他选择一只活跃的基金，杨宇愿意购买GARP战略基金，因为这是过去20年来最符合中国投资逻辑的。每个人都想买一家好公司，但他们不想买得太贵，所以购买估值合理的增长型股是一个好策略。
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